安信證券繼續上調茅臺目標價被上交所點名批評茅臺股價已連跌三天

　　『茅臺每股900元』有多不靠譜

　　今年股價一飛衝天的貴州茅臺在最近三個交易日連續下跌，每股已從719.11元，跌到677.25元，三日市值蒸發超500億元。與此同時，對茅臺預測一路看漲的券商也遭到監管的『棒喝』，剛把茅臺目標價上調至900元/股的安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮就接到上交所通報批評，要求其規范發布，避免研報出現誇大、誤導性陳述。

　　前不久，貴州茅臺股價持續『飛天』，市值突破9000億元大關，引新華網和茅臺集團相繼發文提醒股民慎重投資。但是券商仍然普遍看好這只股票，安信證券還將目標價上調至900元/股，而遭上交所點名批評。截至昨天，貴州茅臺已經連續三個交易日下跌，市值蒸發超500億元。

　　事件

　　『茅臺900元/股』的安信證券遭上交所通報

　　11月20日晚，上交所通報稱，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在11月16日發表最新報告觀點，將貴州茅臺目標價上調至900元/股，並預計『公司在2024年-2025年前後年投放量可達到4.48萬噸附近，對應淨利潤預計會超過740億元(含系列酒)，較2017年預測淨利潤250億元昇幅約200%。』值得一提的是，在11月中旬，蘇鋮曾表示，茅臺提價較為確定，2025年前後市值天花板1.85萬億。

　　上交所經對安信證券研報進行審核分析後，初步認為其存在兩大問題。首先是相關預測估算客觀依據不足。本次研報對公司未來業績增長及1.85萬億市值空間的研究結論，主要基於對核心產品茅臺酒的出廠價提昇及銷量增加的預測，但該基礎假設的客觀依據不足且存在重大不確定性。尤其是提價假設，研報認為，茅臺酒已具備提價條件，未來將實現提價，且按照1299元/瓶的『普飛』價格去簡單推算2025年前後茅臺酒銷售額。目前茅臺酒的出廠價維持在819元/瓶，前述預測價格較目前價格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據，未對價格、銷量等預估數據的合理性和可實現性進行審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，可能對投資者產生誤導。

　　其次是風險揭示不夠充分。研報基於依據不充分的假設前提，測算出公司2025年前後較高業績和市值，在公司股價突破700元/股當日調高公司目標價至900元，並維持買入-A級評級。但對於相關風險，僅籠統提示『產量釋放不足導致增長難以提速以及提價嚴重延後的風險』，對於相關預測估算數據的合理性、相關業績等的可實現性均未進行充分提示，風險揭示不全面、不充分。

　　回顧

　　上百家機構給予茅臺『買入』評級

　　實際上，前不久貴州茅臺股價漲勢喜人，被各大機構紛紛看好，並不斷調高目標價。11月16日，貴州茅臺收盤價719.11元，漲幅4.51%，成為A股市場有史以來首只700元股票，總市值衝破9000億元，今年累計漲幅118%。招商證券在最新發布的研究報告中，將貴州茅臺的目標價上調至725元/股，目標市值9100億元。而申萬宏源認為貴州茅臺2018年的收入和利潤仍將維持高增長態勢，將其目標價調至750元/股。中金公司則將其目標價調高至845元/股。而安信證券也是在11月16日將茅臺目標價調高至900元/股，並稱2025年貴州茅臺目前產能規劃下，可預估的市值有望達到1.85萬億上下。

　　相關數據顯示，在近一年內，有119家機構給予貴州茅臺『買入』評級，51家機構給予『增持』評級，沒有任何機構給予『中性』『減持』『賣出』等評級。

　　招商證券披露研報認為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現，但白酒行業復蘇趨勢不改，來年高速增長幾近確定，年底備貨季及『茅五』年度經銷商會上，利好因素將會再現，展望來年，一季度報表低基數、春節推遲及行業加速繁榮，板塊將再度迎來漲勢。另外呼吁各方全面理性評價茅臺及白酒行業，警惕負面言論，充分認識茅臺在本輪行業復蘇中所做的努力及成果，希望行業能更加持續健康發展。當下時點，建議以自信心態堅守優質白酒。